Dr. Veronika von Heise-Rotenburg

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Finanzierungsoptionen für Scale-ups im Check

Asset-based financing ist eine großartige Chance für asset-heavy Unternehmen – aber gibt es auch Option für wachstumsstarke Start-ups in Geschäftsmodellen, bei denen es nicht um die Anschaffung und das Betreiben von Mobilien geht? Wer keine physischen Sicherheiten vorweisen kann, benötigt alternative Instrumente zur Kapitalsicherung. Dieser Artikel gibt einen Überblick über die relevantesten Optionen abseits klassischer Besicherung, damit du die passende Struktur für deine nächste Finanzierungsphase wählen kannst.

Die Hürden klassischer Bankkredite

Traditionelles Fremdkapital in Form von beliebig abrufbaren Krediten oder flexiblen Working-Capital-Linien ist für Wachstumsunternehmen am Markt kaum verfügbar, denn Banken-Ratings belohnen eine lange (>5, manchmal >10 Jahre) Unternehmenshistorie sowie eine nachgewiesene Cashflow-Profitabilität. Start-ups werden daher oft als unfinanzierbar eingestuft. Daten des Deutschen Start-up-Monitors 2022 vom Startup-Verband bestätigen diese Diskrepanz: Bankdarlehen spielen mit lediglich 12,6 % im Vergleich zu Eigenkapital eine untergeordnete Rolle.

Leasing und Factoring als Prozess-Finanzierung

Leasing und Factoring gewinnen an Bedeutung, da sie als Sicherheit primär auf die jeweiligen Vermögensgegenstände oder Forderungen abstellen. Leasing ermöglicht eine nutzungsorientierte Beschaffung von IT-Infrastruktur, Maschinen oder Fahrzeugen, ohne die Liquidität durch hohe Anfangsinvestitionen zu belasten. Steuerlich sind die Raten als Betriebsausgaben absetzbar, was im HGB die Bilanz durch eine optimierte Verschuldungsquote entlastet. Factoring wiederum wandelt offene Forderungen sofort in liquide Mittel um. Dies ist besonders für Scale-ups mit einem stabilen Geschäftsmodell mit historisch guter Datenlage sinnvoll, um nicht nur Cash zu erhöhen, sondern auch Effizienzen und durch Factoring auch das Ausfallrisiko und Forderungsmanagement auszulagern.

Venture Debt als Wachstumsmotor

Venture Debt hat sich in Deutschland rasant entwickelt und erreichte 2022 ein Volumen von fast 4 Milliarden Euro (KfW Research). Im Gegensatz zum Bankkredit orientiert sich die Entscheidung hier an den Wachstumsperspektiven und der Fähigkeit, weitere Eigenkapitalrunden abzuschließen. Die Tücke liegt oft im Detail der Verträge: Was im Term Sheet simpel wirkt, entpuppt sich im Vertragsentwurf als komplexes Paket aus Gebühren, Meilensteinen und Covenants. Besonders die Länge der Interest-Only-Phase beeinflusst den Runway massiv, und kann – wenn das Wachstum nicht kommt – den Fortbestand des Unternehmens gefährden.

Hybride Modelle und Mezzanine-Kapital

Mezzanine-Kapital positioniert sich als hybride Form zwischen Fremd- und Eigenkapital. Es bietet die Chance, Wachstum zu realisieren, ohne unmittelbar Stimmrechte abzugeben. Ob als stille Beteiligung oder Wandelanleihe: Das Kapital ist nachrangig und daher mit höheren Kosten verbunden, eignet sich aber auch für sehr individuelle Vereinbarungen passend zum Geschäftsmodell. Da es bilanziell oft als eigenkapitalähnlich behandelt wird, verbessert es potentiell auch die Kreditwürdigkeit und das Rating. Daher ist Mezzanine ideal, wenn (schon) ein stabiler Cashflow zur Tragung der Verzinsung vorhanden ist, aber klassische Sicherheiten für Banken fehlen.

Umsatzbasierte Finanzierung für Skalierbarkeit

Revenue-Based Financing (RBF) bietet maximale Flexibilität, da die Rückzahlung über einen prozentualen Anteil der zukünftigen Umsätze erfolgt. In schwächeren Phasen sinkt die Belastung, während in Wachstumsphasen schneller getilgt wird. Da oftmals keine klassische Due Diligence oder Sicherheiten nötig sind, ist der Zugang für SaaS- oder E-Commerce-Modelle mit planbaren Umsätzen besonders effizient. Trotz der höheren Gesamtkosten im Vergleich zum Bankkredit bleibt die Verwässerung der Anteile aus, was RBF auch „genehmigungsfähig“ für frühphasige Investoren macht.

Fazit

Die Vielfalt an Finanzierungsalternativen erlaubt unterschiedlichen Geschäftsmodellen viel Flexibilität, erfordert jedoch eine präzise Abstimmung auf das spezifische Geschäftsmodell und die aktuelle Wachstumsphase. Finance-Expertise ist dabei hilfreich, um die langfristigen Kostenstrukturen und vertraglichen Details gegen die verlängerte Runway und gestoppte Verwässerung abzuwägen.

Ressourcen: